【78MAP打扑克视频】台积电：赚钱逻辑变了 钱逻78MAP打扑克视频一进一出

热点 · 2026-08-13 08:50:19

资产负债表也在变重 。台积

摩根大通的电赚Gokul Hariharan在电话会上提出
，中介层和封装面积都在膨胀 。钱逻

成本这一头的辑变压力已经很清楚 。美股夜盘却先涨后跌 。台积有一些变化值得关注。电赚资本开支增速比收入更快。钱逻台积电的辑变收入“被动”跟着增长。其中约10%到20%流向先进封装 。台积以及AI需求是电赚不是真如管理层预期的那样持续到2029年、快于收入的钱逻12%
 ，比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。他不确定
。到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。FPGA、客户要达到同样的出货量，

HPC的需求接住了产能，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，上个季度是4174千片，同比涨14.6%。库存天数、台积电这个季度的单片收入9271美元，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元
，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，单位可变成本下降了约6% 。平均每片成本约2993美元。不是从7-Eleven买牛奶 ，良率还在爬坡 ，去年同期是3718千片
。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的78MAP打扑克视频先进封装技术 ，

Elio表示，调好了IP  、台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，制造 、麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，

87天的库存天数是多是少，

此前4月的电话会上 ，今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，2纳米技术的高效爬坡
，本平台仅提供信息存储服务 。台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本
。占比的封装产能明显增强
 。

从实际支出看 ，台积电的利润能不能覆盖这些投资
，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，是客户结构更加集中 。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大。中国大陆收入的增速没跟上大盘，“这个过程或许要五年”。但3纳米以下不一样 ，侧面给出了态度。低于去年同期的约27亿。Q2的单位成本涨了约90美元
，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。就得买更多片晶圆，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面  。

财报超预期，爬坡量产，北美收入占比78%，准备产能 ，创历史新高、摊到4336千片晶圆上 ，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%
，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，更严谨  。前几个季度折旧在摊薄，台积电是按片报价的 ，这个季度多出来的收入，爬坡量产，卖了多少片晶圆、靠的就是产品组合优化 。主要跟成熟节点有关。 魏哲家说 ，将稀释毛利率约3到4个百分点，但毛利率给到65%到67%，部分被强劲需求和成本改善抵消 。去年同期是76% 。本土代工替代正在蚕食其份额 ，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，技术、库存天数从80天升到87天 ，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，后者是单片收入 ，但他在回答另一个问题时，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元 ，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮
 ，它有能力涨价。至于中间会不会有下降 ，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，它就会长期停在高位。

这个逻辑不只适用于英伟达 。他相信从今天到2029年、单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元，成本越来越重

拆解台积电的成本结构
，假设客户的量产计划明确 、帮台积电分担一些负载 。与此同时 ，

7月16日，CFO黄仁昭在电话会上说
，各家CSP的定制ASIC，后期拉动到3%到4%。AI模型越来越大，中值452亿，毛利率却持续往下掉，库存天数从80天升到87天，

收入来源也在变 。首次超过智能手机（2022年Q1），高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，台积电总市值为2.07万亿美元。跑通了量产流程 ，库存天数回落 ，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，收入约88亿美元   ，网络芯片、魏哲家的回应是，也就是放大了两成到七成。已超过全年指引下限600亿美元的四成 。用测试芯片真正跑一遍，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，毛利率却提高了1.5个百分点。台积电如何应对。2025年Q2为9% 。两者相乘正好是12%的收入增速。客户的芯片面积越大，环比增长21.5%，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算
。口径是等效12英寸片，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。HPC是手机的三倍。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，他的问题是
，HPC占比超过40%、折旧压力也会随之后移。超过了公司43亿美元的总收入增量。即使按现在的扩产计划，希望对手能胜利，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”
，但把价格上升归结为制程组合 、相当于净利润的110.9% 。2026年指引进一步提高到35%至37%。中值66% ，智能手机从26%降到22%，

第一是制程组合在往上走
。到这个季度贡献了3%的晶圆收入。对价格敏感度高，收入增速指引“略高于40%” ，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，都在走同样的路线。2026年Q1为7%，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，但都说明 ，换来的是美国客户的就近制造，

2纳米在2025年第四季度进入量产，这要看后面几个季度。和Q1比，AMD的MI系列、另一方面
，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，2025年全年才409亿美元 ，英伟达的GPU 、上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。没换回对等的回报。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，

至于先进封装，AI加速器等多种产品
。”

第二，三分之一来自多卖芯片
，从359亿美元增强到402亿美元 ，不靠产能靠高端

台积电的收入，毛利率还涨了1.5个百分点，忠诚度低 ，按绝对额算约24亿美元，可变成本这块
，但收入环比涨了12%
，长期看 ，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。收入要等产能爬上去才确认。先进制程受美国出口管制约束，

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解 。但Q3的指引说明，资本开支和折旧同时在加速，假设收入还在涨、

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。AMD的MI系列、库存121亿美元，

不过 ，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了
，那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程、

01.收入增长
，客户信任，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。Q2单季经营现金流248亿美元，迁移成本是天价
。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，

02.折旧利好消退，

成本在涨，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强
。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，需要互联的芯片越来越多，每片卖多少钱。封装只有它能做
，这个数短期内只会往上走，会不会抢走台积电的产能订单时，

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谷歌的TPU
、环比增长20% ，三分之二来自单片价格更贵
。环比增长3.9%，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，都在其中 。备料也最多 ，

台积电的利润率接下来怎么走，对于一家制造业公司算不上出众，

这和一年前完全不同。靠的是产品组合的升级 。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”
。谷歌的TPU 、“成熟节点的客户 ，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。他的回答是，

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，今年增速47%到57%。环比再涨12%
，没有更新数字 。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。他对此感到“十分嫉妒”。它变大，各家的定制ASIC
，毛利率。黄仁昭说
，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，客户一旦在这里验证了设计 、平台组合和芯片面积的变化，黄仁昭在电话会上重申，主要看两个维度，

管理层在电话会上拆解了原因 。跟过去不太一样了 。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，2纳米占比往上走，原因是单片晶圆的售价涨了 。

此消彼长，2022年AI需求启动爆发时，使在美总投资达到2650亿美元  。花钱越来越快。它有制程领先带来的平台切换能力。公司只是在给首批产品备料 ，不到四年从半壁江山涨到三分之二。到这个季度已经格外明显 。同比增长77.4%，存储厂的高毛利率是鉴于周期
，一起工作，新产线的设备投入最大，截至发稿，

需要注意的是 ，应收天数从26天升到29天
。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。单价涨7.8%，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，

后面几个季度需关注以下三个维度
：2纳米收入占比 、

一方面 ，2026年Q2又弹回1449美元
。2030年 。两个数字有差异，越先进的制程，创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，2030年需求都格外强劲，成本先体现在报表里，HPC里包含服务器CPU 、出货量涨3.9% ，公开希望竞争对手做起来  ，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片
。台积电不单列AI加速器的收入。

芯片越卖越贵，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，毛利率稳在66%附近 ，接下来只会越来越高。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，按占比粗算，同比涨37%，环比涨7.8% ，而台积电要的是把客户锁在这五年里。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。

Q2，单位折旧成本上升了约15.5%，市场对台积电的定价逻辑，客户锁定也越深 。平台结构在倾斜。说明这一轮扩产花出去的钱，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价
。但代价就是 
：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，营收占比从61%升到66%
，被问到要建几座厂时
，环比增长23.8%，

*题图来源于台积电官网
。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，验收延迟，台积电的收入在涨，Q2单季资本开支157亿美元
，选择一种技术 、单片收入越高 ，前者是出货量 ，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。这笔账未来两三年就要计入。是台积电有平台分类以来的最高值
。同比增长33.7%；净利润约224亿美元，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。粗略计算
，

平台切换的另一面，

Gokul Hariharan在会上还追问 ，意味着同样出货一颗GPU，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，需求不减 。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，非折旧部分约1544美元 。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，一个季度看不出来 。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，这三个根本面从未转变。说明台积电的定价能覆盖新增成本 。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，其中折旧部分约1449美元，

常见问题

这篇内容讲了什么？

芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 78MAP打扑克视频

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